Биржа для GPU: почему SF Compute начал с физической поставки, а не с деривативов

Когда вся индустрия говорит о нехватке GPU, возникает вопрос: почему вычисления до сих пор не торгуются как нефть или электричество? Эван Конрад, основатель SF Compute, в разговоре на Latent Space объясняет, что рынок GPU-вычислений устроен сложнее, чем кажется. Начинать его строить нужно не с красивых контрактов, а с самой скучной части, то есть с доставки.

Рынок GPU-вычислений начинается с физической поставки

SF Compute стартовал как попытка пересдавать свободные мощности кластера. Но чтобы надёжно отдавать вычисления, компании пришлось шаг за шагом взять на себя всё: от доступа к дата-центру до управления стойками, коммутаторами и BMC. Конрад сравнивает это с отелем. Сначала вы продаёте номер, потом вам нужна уборка, кухня и охрана, и в итоге вы управляете всем зданием.

Этот опыт компания называет «физической поставкой» (physical settlement) и заимствует термин из товарных рынков. У нефти есть трубопроводы, у электроэнергии есть сеть, и в их стаканах заявок отражены физические ограничения: например, котёл остывает не мгновенно. Для вычислений такими ограничениями становятся хранилище, с которого можно быстро восстановиться после вытеснения, и сетевой путь между кластерами.

Почему вычисления нельзя стандартизировать по умолчанию

Попытка сразу стандартизировать контракты упёрлась в разнородность. Один и тот же оператор может предлагать два типа виртуальных машин, и у одного из них запуск GPU-ядер окажется медленнее на 40%. Значение имеют и поколение чипа (объём VRAM, размер домена NVLink), и тип файловой системы под капотом, и даже «когорта» оборудования: у ранних H100 и GB200 бывали ошибки прошивки.

Поэтому SF Compute пошла другим путём. Вместо жёстких SKU компания построила стакан заявок с набором свойств, а заявка покупателя сопоставляется с заявками продавцов. Можно написать «любой Blackwell дешевле $6 в час» и не уточнять, B300 это или GB300. Цена такого подхода — более широкие спреды и менее концентрированная ликвидность. Взамен остаётся простор для арбитража тем, чей продукт умеет работать на разной мощности.

Форвардная кривая: горб вместо монотонной линии

Сроки здесь гибкие: от часа до трёх лет, ведь кластеры обычно финансируются на 3–5 лет. Форвардная кривая, по словам Конрада, имеет «горб». Неразобранная мощность в ближайшем окне дешевеет, как молоко с истекающим сроком годности. Дальше цена растёт, а ещё дальше немного снижается, потому что за скорость доступа готовы платить больше.

Самый яркий довод про дисбаланс — арифметика. По его оценке, B300 на инференсе приносит около $40 в час при полной загрузке и около $25 при половинной, а арендовать такой чип можно примерно за $5–6. «Одно из этих чисел должно измениться».

Чем cash settlement опасен без физики

Главная мысль интервью состоит в том, что расчётные деривативы нужны, но только как производная от реальной поставки. Если финансовизацию построить раньше, получится рынок, который легко манипулировать. Кроме того, возникнет базисный риск: цена в хедже окажется не связана с ценой, по которой мощность реально купить. Конрад проводит параллель с LIBOR, индексом, который подделывали, потому что он опирался на крошечный объём данных. Silicon Data, по его словам, идёт путём cash settlement, а SF Compute идёт путём физической поставки, и оба подхода могут дополнять друг друга.

Почему Nvidia и облака не могут сделать то же самое

Ответ Конрада структурный. Чтобы на рынке торговали и кредиторы финансировали форварды, площадка должна быть нейтральной. Nvidia, Crusoe, CoreWeave, Lambda и гипермасштабируемые облака слишком заинтересованы в собственном спросе и предложении, и для создания такой площадки им пришлось бы «убить» свой бизнес. Поэтому SF Compute принципиально не владеет железом, чтобы не получить возможность влиять на форвардный рынок.

Вывод: программируемый дата-центр

Сейчас на стакане заявок лежит лишь около 5% мощности компании, зато ликвидность там плотная. Клиент, потративший $100 на мощность, в среднем возвращает $25 от её перепродажи. Среди новых функций есть деление фабрики InfiniBand «на лету» без обращения в поддержку. Конрад называет это виртуализацией дата-центра и его превращением в программируемый ресурс.

Для тех, кто строит инференс или обучение, вывод практический: вычисления постепенно становятся рынком с ценами, сроками и опционами на прерывание. Выигрывают те, чьи нагрузки умеют работать на разной мощности и переносить вытеснение.